在《2025家居年报拆解：8家百亿、6家真赚钱、1家资不抵债！》一文中，今日家居复盘了家居建材行业2025年整体及细分板块的经营状况，其中，办公家具板块展现出全行业最强的经营稳定性。本篇我们深入拆解中国五家办公家具上市企业的2025年业绩表现。
企业营收全面下滑
2025年，五家办公家具上市企业营收较2024年虽然都出现了同比下滑的情况，但依旧全部实现了正增长，其中恒林股份排名第一，营收116.77亿元，同比增长5.88%；
乐歌股份营收67.15亿元，同比增长18.41%；
永艺股份营收48.82亿元，同比增长2.79%；
捷昌驱动营收40.36亿元，同比增长10.52%；
凯迪股份营收13.39亿元，同比增长0.24%。
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恒林股份过去的核心业务是办公家具，但近年来这块业务有所萎缩。推动公司营收突破百亿，主要靠的是“其他主营业务”的快速增长。
其他主营业务，主要是跨境电商，其核心产品则是按摩椅、智能沙发、电动床等自有品牌的家居产品。依托亚马逊、沃尔玛、Temu等电商平台，恒林的跨境业务在最近几年增长迅猛，并成功助推公司营收突破百亿。
2025年恒林的“其他主营业务”营收斩获52亿，同比增幅高达51%！
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乐歌股份亦有亮点，2025年其仓储物流服务营收达33亿，同比增长37%，占比49%，首次超越传统人体工学业务，成为公司第一大营收板块。这使得乐歌股份成功转型为海外仓+人体工学产品双轮驱动。
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永艺股份的营收则依旧七成来自办公椅业务，2025年办公椅营收同比小幅下滑；按摩椅业务实现大幅增长，增幅达11.9%，全年营收规模至8.85亿。
捷昌驱动与凯迪股份均高度聚焦线性驱动主业，2025年该业务营收占比分别达99.65%、98.3%。
从国内外市场渠道来看，五家企业均为出口导向，以海外市场为核心，其中恒林、乐歌海外营收占比超90%，永艺海外占比74%，捷昌70%，凯迪最低为64%。
扣非净利润4降1升
在扣非净利润方面，2025年五家办公家具上市企业仅捷昌驱动1家实现了利润的正增长，其余皆出现了下滑：
恒林股份净利润1.67亿元，同比下滑-40.66%；
乐歌股份净利润1.98亿元，同比下滑-1.45%；
永艺股份净利润2.14亿元，同比下滑-26.8%；
捷昌驱动净利润3.68亿元，同比增长52.56%；
凯迪股份净利润0.54亿元，同比下滑-32.63%。
毛利率&净利率继续承压
通过今日家居对过去3年五家公司的毛利率和净利率的比较可以看出，捷昌驱动是唯一毛利+净利率双高且改善的企业。2025年捷昌对线性驱动持续投入的研发2.46亿元，维持了企业的技术壁垒、静音控制、稳定性等核心优势，6.08%的研发占比，是五家办公企业中最高的。
凯迪股份的研发占比5.42%也不低，但绝对值仅0.73亿元，且其研发重心偏向家居场景通用型电动推杆，缺少高端电控与精密传动核心技术，因此整体毛利率不及捷昌驱动。
整体来看，大家的毛利率和净利率都呈现承压下滑的态势，虽然业务都是以出口为主，说明海外也陷入了逐渐内卷的状态之中。
现金流哪家强？
经营现金流是衡量企业盈利质量与主业造血的核心指标，结合现金流结构以及资产负债率，我们来看一下五家企业的经营策略和财务稳健性。
总体而言，五家上市企业2025年的经营活动现金流均为正，体现了较为良性的现金回收能力。然而在投资和筹资方面的现金流则各不相同，体现出各个企业不同的特点。
2025年恒林经营净现金流9.42亿，为当期净利润的5.7倍，显示公司主业造血能力强劲、盈利质量高、回款能力优异。筹资净现金流-10.21亿，几乎把赚的钱全部用于分红和还债（资产负债率高达65.56%），属于高负债+高分红的成熟现金流模式。
乐歌的经营净现金流为五家最高11.25亿，但公司投资净现金流是-11.3亿，这意味着乐歌把当年赚的钱全部投回海外仓及新产能扩张，结合63.62%的高负债率看，公司处于高杠杆+高扩张阶段。
永艺经营净现金流3.8亿，基本可以覆盖投资+筹资的现金流出，资产负载率46.41%，属于收支平衡、稳健经营的状态。
捷昌驱动经营净现金流达5.59亿，投资现金流净流出6.93亿，企业不仅将主业赚取的现金流全数投入产业布局，还进一步加码扩张。再结合其31.5%的较低的资产负债率，印证了公司扩张布局是依托高毛利优势形成的充沛内源现金流。结合其行业领先的研发投入占比来看，企业长期坚持高比例技术投入，深耕高端线性驱动核心赛道，经营思路清晰且布局具备前瞻性，整体处于稳健向上的高速成长期，经营质量与长期发展潜力突出。
凯迪经营净现金流0.28亿，投资净现金流入2.67亿，意味着通过收回投资来获取现金，处于被动收缩状态。负债率21.73%极低，说明企业既不借钱，也不扩张，处于低杠杆、低扩张、低增长模式。
在过去的2025年，国内外经济环境复杂，内销市场由于房地产持续低迷导致需求不振，出口也由于欧美消费开始出现疲态而内卷加剧，导致中国家居建材行业整体承压，多数细分板块均增长乏力甚至亏损。对比之下，办公家具板块则成为唯一的一道靓丽风景线，尽管利润增速下滑，但实现了营收正增长、唯一整体盈利、净利率板块排名第一，经营稳定性与盈利质量均属行业优秀水准。
欲了解2025年全球办公家具贸易格局，请详阅往期文章《下滑10%仍称霸：中国办公家具出口全球第一》
